자산유동화증권의 개념
자산유동화증권(ABS : Asset Backed Securities)은 기업이나 금융기관이 보유하고 있는 자산(일반적으로 유동성이 낮은 자산)을 표준화하고 특정 조건별로 집합하여 이를 바탕으로 증권을 발행하고, 발행 후 기초자산의 현금흐름을 이용하여 증권을 상환하는 것을 의미한다. ABS의 기초자산 요건은 자산집합이 가능하도록 동질성이 있는 자산이어야 하며, 현금흐름예측이 용이해야하며, 자산보유자의 신용도와 불리되어 자산 자체의 신용도로 발행되는 증권이어야 하며, 신용도는 기초자산의 신용도와 신용보강 등에 의해 결정되어야한다. 또한 투자자의 선호에 부합하여 증권을 설계하므로 일반적으로 다계층증권이 발행된다. 또한 자산유동화증권은 다양한 구조와 보강 등을 통해 일반적으로 자산보유자의 신용보다 높은 신용도를 지닌 증권으로 발행된다.
자산유동화의 기본구조
1. 자산보유자 : 보유중인 기초자산을 특수목적기구에 양도하고 대가를 수취함으로써 자금을 조달하는 주체이다. ABS프로그램의 실질적인 수혜자이다.
2. 특수목적기구 : 자산보유자로부터 받은 기초자산을 분리하여 양수받고 자산유동화증권을 발행하는 유동화전문회사를 말한다. SPV(SPC)는 자산보유자와 기초자산과의 법률적 관계를 끊고, ABS목적만으로 설립되고 운영되는 것이므로 현금흐름의 투명한 관리가 가능하며, 목적달성 후에는 청산도 용이하다.
3. 자산관리자 : SPV는 페이퍼컴퍼니이므로, SPV를 대신하여 기초자산을 관리하는 역할을 한다. 보통 채무자와 관련된 자산보유자가 자산관리자가 되는 것이 일반적이다.
4. 수탁기관 : 자산을 안전하게 보관하고 SPV를 대신하여 원리금상환 등 실무업무를 담당한다. (일반적으로 신용도가 높은 은행이 수탁기관이 됨)
5. 신용평가기관 : ABS를 공모하려면 신용평가기관(한국신용평가, 한국기업평가, 한국신용정보, 서울신용정보)의 신용평가를 받아야 한다.
6. 신용보강기관 : 신용보강을 통해 자산유동화증권의 상환안정성을 높이는 역할을 한다,
자산유동화증권의 발행효과 및 종류, 자금이체방법에 따른 분류, 신용보강방법
1. 발행효과
- 자산보유자의 혜택 : 정상적으로 처분하기 힘든 자산의 유동화에 성공, 유동성을 확보하고(이떄 조달비용은 회사채발행보다 낮아서 유리함) 이를 통해 재무안정성을 강화시킬수 있다.
- 투자자의 혜택 : ABS는 신용이 보강된 다양한 투자수단을 제공하기 때문에 투자 선택의 다양성을 확보 할 수 있다.
2. ABS의 종류
- CBO : 회사채를 기초자산으로 한 ABS
- CLO : 금융기관의 대출채권을 기초자산으로 한 ABS
- MBS : 주택저당채권이 기초자산으로, 우리나라에서는 2002년 한국주택금융공사의 출범으로 활성화되기 시작함
- Credit Card ABS : 카드매출채권, 카드론 등을 기초자산으로 한 ABS
- 부동산PF ABS : 부동산 개발사업에서 발생하는 현금흐름을 기초자산으로 한 ABS
- 새로운 유동화자산 : 부실채권, 세수, 공연수입, 무형자산 등
3.자금이체방법에 따란 분류
- 지분이전증권(Pass - through) : 기초자산에서 발생하는 현금흐름이 그대로 투자자에게 이전되는 방식이다. 이 경우 자산보유자는 부외효과가 있지만 투자자는 위험을 그대로 이전받기 떄문에 위험이 크다.
- 원리금이체채권(Pay - through) : 기초자산에서 발생하는 현금흐름을 기초로 하되 유동화전문회사가 적립, 조정한 현금흐름을 투자자에게 지급하는 방식으로 통상적으로 복수의 트랜치 구조를 지닌다.
4. 신용보강방법
유동화증권은 기초자산의 각종 위험에 기인한 자산유동화증권의 원리금 지급위험에 대비할 수 있는 신용보강을 필요함.
- 내부신용보강방법 : 상환순위결정(후순의증권발행), 현금흐름 차액적립(초과스프레드), 풋백옵션, 초과담보설정, 예치금방식
- 외부신용보강방법 : 지급보증, 신용공여